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如何解讀國務院常務會議對完善固定資產投資項目資本金制度的決定及其影響︱重陽問答

來源:中國基金業協會 2019-11-18 19:23:12

  轉自“重陽投資”微信公眾號

  摘要:我們認為,包括完善固定資產投資項目資本金制度、地方政府專項債額度提前下發,有助于進一步緩解基建項目融資問題,推動相關領域發揮更積極的穩增長的作用。

   Q:11月13日召開的國務院常務會議要求降低部分基礎設施項目最低資本金比例,如何解讀此項決定及其影響?

   A:11月13日召開的國務院常務會議對完善固定資產投資項目資本金制度做出以下幾方面的決定:一是降低部分基礎設施項目最低資本金比例。二是基礎設施領域和其他國家鼓勵發展的行業項目,可通過發行權益型、股權類金融工具籌措資本金。地方政府可統籌使用財政資金籌集項目資本金。三是嚴格規范管理,強化風險防范。要求包括項目借貸資金和不合規的股東借款、“名股實債”等不得作為項目資本金等。

  根據國常會的決定,對“港口、沿海及內河航運項目資本金最低比例由25%降至20%;對補短板的公路、鐵路、城建、物流、生態環保、社會民生等方面基礎設施項目,在投資回報機制明確、收益可靠、風險可控前提下,可適當降低資本金最低比例,下調幅度不超過5個百分點”。根據賣方的測算,本次資本金最低比例調整,理想狀態下可以節約5000-6000億元左右的資本金需求,按照2倍杠桿,預計可以帶來1-1.2萬億左右的新增投資額,占2018年全年基建投資額的5.7%-6.8%。當然,也需要注意到,部分行業降低資本金比例的前提要求“預計滿足回報機制明確”等并非所有項目都能滿足,因此具體效果仍待觀察后續執行尺度。

  另外,國常會提出“基礎設施領域和其他國家鼓勵發展的行業項目,可通過發行權益型、股權類金融工具籌措資本金,但不得超過項目資本金總額的50%”,進一步放開資本金的籌集方式。此前,受資管新規等政策約束,地方政府籌集資本金的渠道進一步受限,如果未來可以在資本金籌措階段采用權益性金融工具,在項目的回報率有吸引力的前提下,將有利于緩解地方政府的當期資金壓力。

  今年以來,在房地產調控以及去杠桿/穩杠桿的約束下,貨幣政策放松空間相對有限,穩增長政策的主要抓手轉向包括減稅和基建在內的廣義財政政策。但由于地方政府財力有限、融資約束等等原因,今年以來的基建增速走勢一直較為平穩,本周公布的1-10月基建投資增速較上個月再度回落0.3個百分點至4.2%。今年早些時候,相關部門已經就專項債助力基建投資做出相應的政策安排,包括允許地方專項債資金用作資本金、擴大專項債用作資本金范圍等。我們認為,包括完善固定資產投資項目資本金制度、地方政府專項債額度提前下發,有助于進一步緩解基建項目融資問題,推動相關領域發揮更積極的穩增長的作用。

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